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工商時報【安本標準投信台灣投資長彭炫通】美國聯準會在7月31日宣布採取10年來首見的降息行動，並暗示未來可能進一步降息。歐洲央行的立場在本月初再度大轉彎，可能在未來數月內降息並重啟量化寬鬆。中美貿易衝突在美國總統川普主導下時而戰火升溫，時而緩和，牽動全球金融市場敏感神經。關稅消息及經濟成長放緩的憂慮在8月初再度引發獲利了結潮，確實不令人意外。2019年以來股票的表現極佳，美國S&P 500指數年初至今的漲幅已超過15%，主要市場的美元計價漲幅大多落在5∼15%，中國滬深300指數的漲幅也超過20%，若干市場的報酬率，已創下全球金融海嘯落幕後十多年來的最高紀錄。債券市場亦表現超級良好，2019年初至今的美國國庫券，報酬率已達到8%左右，由於殖利率普遍大跌，債券價格隨之上揚。未來又將如何？根據我們的預測，2019年與2020年的全球經濟成長率相去不遠─可能達到3%。雖然這並非股市或債市續強的絕佳環境，卻有別於去年秋季在聯準會持續升息威脅下的經濟衰退風險。企業即將面臨的關鍵議題，便是獲利穩步成長的趨勢能否延續至2020年。健全的成本控管與生產力的成長，將成為企業維持利潤率時的優先要務。殖利率倒掛後的意涵現階段美國的殖利率，除了反映美國的景氣預期外，也受到其他國家殖利率曲線的連動，以及全球投資人面臨地緣政治及貿易戰等不確定因素，而採取的避險措施所影響。此外，對於各國央行未來降息或量化寬鬆的預期，也影響殖利率曲線。至於殖利率倒掛對實體經濟的影響，除了心理層面外，若是長時間出現殖利率倒掛，會由於短天期的殖利率高於長天期的殖利率，促使銀行放款更加保守。長天期的放款由於需要承擔時間風險，但卻無法取得風險溢酬，銀行可能降低針對長天期的放款意願，進一步導致經濟出現衰退。目前資料並沒有顯示如此的徵兆，我們將持續觀察。至於投資人，當前環境中的選項之一便是持有多重資產組合。首先，就股票而言，企業獲利成長呈現正值，應可支撐已開發與新興市場的表現。即便如此，由於貿易隱憂再現，美元亦急速升值，新興市場股票波動度較高。美國總統大選將於2020年11月登場，川普針對更多國家祭出關稅威脅的可能性頗大。對美國選民（尤其是製造業藍領勞工）而言，此舉或許有助於證明他正努力「讓美國再次偉大」。話雖如此，預期川普不會在大選之年引發此一對立，大幅增加市場及景氣下滑的風險。就新興市場股票而言，近期跡象顯示出，中國不願再受制於美國川普總統在選舉考量下的種種舉動，必要時也將採取相關的政策措施。不論是政府主導的降準，降利率，減稅，浮動匯率，擴大公共建設等措施，或者是由龍頭企業於科技軟硬體研發和生產製造等相關投資等計畫，都會對應經濟成長放緩的情況，逐步出爐。其實，中美貿易戰帶來的不確定性因素，已經轉變成雙方對彼此底線的認知，以及企業面對產業鏈變遷的積極調整。在此階段，投資人可以慎選具有長期競爭優勢的投資標的。低利時期料將延長降息通常是買進收益、長期持有或利差型資產的良機，持有高收益公司債（尤其是美國與歐洲的這類債券）的原因便在於此。新興市場債則是另一選項。雖然委內瑞拉、土耳其、阿根廷等問題國家在新興市場債市場中所佔的比重不高，投資人仍應該慎選標的。去年市場波動不斷，今年地緣政治風險的隱憂較多。世界經濟成長緩慢，央行必須發揮更多助力，方能支撐目前的評價。投資人面臨經濟、企業與政治訊號的複雜組合，若有強力反彈或沉重賣壓的情況，也是意料中的事。因此，多元布局與靈活運用現金，才是當前要務。

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